中国5月份官方制造业采购经理人指数（PMI）下降，结束了连续两个月的增长势头，引发了人们对中国通过出口拉动经济的新质疑。

近几个月来，一直有信号警告当前增长速度不具可持续性：产出远远超过新订单需求，而且对出口的依赖性越来越大。

中国国家统计局数据公布，中国官方制造业采购经理人指数从4月份的50.4降至5月份的49.5。该指数跌破了50的分界线，也低于《华尔街日报》调查中经济学家预测的50.4。

值得注意的是，新出口订单大幅下降可能会引起中国的担忧，因为中国正在加倍投入高端制造业和出口，以抵消房地产行业对经济的拖累。

Pinpoint Asset Management经济学家张志伟表示：“中国不能只依赖出口来推动经济发展。财政政策需要更加积极主动，以刺激内需。”

拖累出口的一个因素可能是近几个月来美国消费者信心和支出的明显转变，因为美国仍是中国最大的出口市场。密歇根大学的一项长期调查显示，5月份美国消费者信心跌至去年11月以来的最低水平。4月份美国零售额持平，就业增长大幅回落。从历史上看，中国新出口订单的总体趋势往往与美国消费者信心保持一致——这表明，尽管中国最近向俄罗斯和其他新兴市场倾斜，但美国消费者对中国仍然至关重要。

PMI的产出和新出口订单分项分别下降了2.1个百分点和2.3个百分点，远超整体指数的跌幅。在2023年末和2024年4月份，产出增长都远远超过了新订单的增长。这加剧了价格和利润的下行压力，并表明工厂增长超过了实际需求。

中小企业举步维艰，而大型制造商仍在努力扩张。火车和飞机等运输设备、计算机和通讯设备以及通用设备（包括发动机等工业设备和办公设备）制造商连续第三个月实现扩张。房地产和投资管理公司JLL的Bruce Pang表示，这可能表明中国在过去半年左右推出的一系列旧设备“以旧换新”政策仍在产生重大影响。

中国服务业PMI从4月份的50.3小幅上升至50.5。但建筑业PMI从56.3降至54.4，为2月份以来的最低点。

最新一轮数据不佳，如果下个月数据持续不佳，将给中国带来更大压力，迫使其更积极地解决房地产行业的问题。