全球市场占有率第一的家用电器排水泵生产企业江门市地尔汉宇电器股份有限公司（300403.SZ，以下简称“地尔汉宇”），日前发布的2017年第三季度报告显示，2017年前三季度营业收入约5.72亿元，同比增长2.20%，净利润约1.34亿元，同比减少14.11%。该公司此前在前三季度业绩预告中对此解释称，1~9月净利润下降主要原因是非经常性损益同比大幅下降。

据了解，地尔汉宇大部分产品以出口为主，前三季度人民币的大幅升值，与2016年同期的大幅贬值，致其遭受较大汇兑损失。安信证券家电分析师张立聪认为，该公司盈利端的困难是暂时的，随着高毛利率的高效一体泵占比提升、新品水疗马桶、工业机器人等开始盈利，其业绩具备较高弹性。

不过，地尔汉宇上市至今已满3年，其近三年的年报数据显示，排水泵业务营收虽有所下降，但目前占比仍在80%以上；水疗马桶生产公司2017年上半年确已开始盈利，但工业机器人生产公司上半年净亏达80余万元，而前两年净亏损均超过500万元，显然仍处于“烧钱”阶段。《中国经营报》记者就相关问题致函地尔汉宇董秘处，截至发稿未获回函。

新业务开始盈利

地尔汉宇将生产基地设在广东珠江西岸先进装备制造产业带的主阵地江门，为国内外众多白色家电巨头生产洗衣机、洗碗机核心零部件——排水泵。地尔汉宇产品以出口为主，2017年半年报显示，上半年出口营收约2.62亿元，占总营收的比重达70%左右。其中2017年上半年，排水泵业务营收约3.09亿元，占总营收比重超过82%。

不满足于仅生产零部件的地尔汉宇，上市后即全面开启多元化布局，进军大健康、智能制造、新能源等热门领域。

地尔汉宇靠电机技术起家，公司创始人、董事长石华山，在业内有“技术狂人”之称。他前不久曾对媒体表示，公司目前所做的创新，在国内属于较为普遍的改良性创新，但未来要做颠覆性创新。

上市3年来，纯电动汽车核心零部件、工业机器人、iDear水疗马桶等与地尔汉宇所擅长的电机技术相关的新业务，逐步构成地尔汉宇的三大新业务，石华山欲借此打造“黑科技”企业。

据广证恒生发布的关于地尔汉宇的深度研究报告，地尔汉宇早在上市之前的2010年，就已推出了切入大健康领域的拳头产品水疗马桶。研报提到，2016年水疗马桶出货量超过8000台。梳理地尔汉宇近三年年报可知，该产品生产方地尔肠道健康科技有限公司，2015年营收逾7400万元，净亏损逾47万元；2016年营收逾9300万元，净亏损逾28万元；2017年上半年营收近5000万元，净利润逾15万元，至此终于扭亏为盈。

对于机器人业务，地尔汉宇上市当年就以增资控股方式，取得深圳市同川科技有限公司（以下简称“同川科技”）60%股权。地尔汉宇介绍称，同川科技已经掌握工业机器人核心技术中的运动控制系统和伺服电机制造技术，通过自主核心技术可以有效地降低工业机器人的成本。但梳理历年年报可知，同川科技2017年上半年净亏达80余万元，前两年的净亏损额均超过500万元。

在纯电动汽车核心零部件研发上，地尔汉宇2014年年报中尚未见相关研发项目，2015年则完成了几个与充电桩和充电机相关的研发项目。但即使到2017年上半年，仍未见披露项目公司的营收。该公司最近在与投资者互动中表示，现阶段主要加强研发，“目前已推出新能源汽车相关的配套产品充电桩，占营业收入的占比若达到公告披露要求会进行披露。”

被质疑“伪高新”

作为一家依靠技术起家的制造型企业，地尔汉宇将技术和研发优势视为核心竞争力。据称其成立初期就设立了专利办公室，截至2017年6月末已拥有专利246项，2008年被批准为国家重点扶持的高新技术企业，并被认定为广东省省级企业技术中心和广东省工程技术研究中心。这也是地尔汉宇不仅自视，也被外界视为“黑科技”企业的重要原因。

地尔汉宇上市以来的年报显示，其研发投入从2012年的1472万元，占营业收入比重的2.99%，增至2016年的3255万元，占营业收入比重达4.29%。其中2014年研报数据显示，该公司2013年研发投入占比与2012年均低于3%。另据招股说明书，该公司2009、2010、2011年的研发投入，占营业收入的比重分别为1.02%、2.13%、3.04%，其中也有两个年度低于3%。

对于高新技术企业的研发投入标准，我国《高新技术企业认定管理办法》规定，最近一年销售收入在2亿元以上的企业，研发费用占销售收入的比例不低于3%。

地尔汉宇2008年以来营收均超过2亿元，但上述几个年份的研发投入均不到3%，基于此，外界质疑该公司是“伪高新”。由于是高新技术企业，其享受到政府优惠和补贴，后者占净利比偏高，同样遭受质疑。

此外，对于地处三线城市的地尔汉宇而言，科研人才也是一个不容忽视的问题。上市之前，地尔汉宇就曾被质疑科技人员占比达不到高新技术企业标准。上市当年，石华山也曾公开谈到，公司未来的一项挑战是人才缺乏。 “只是上市还不够，还要进一步完善人才机制。”但即使到了2016年，该公司拥有研发人员159人，占比仅为9.75%，仍未达到10%的标准。